【手机】tcl要把电视、手机业务剥离出上市公司，打包后的估值是负数

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    tcl要把电视、手机业务剥离出上市公司，打包后的估值是负数

老牌电视和手机厂商 tcl，在 12 月 21 日发布了资产剥离方案，要把 8 家公司以 47 亿元出售给 tcl

控股，从上市公司体系分离开去。其中包括 tcl 赖以成名的电视、手机业务，但这两大业务的估值居然是 -7.98 亿。这个估值，连深交所也没看懂，给 tcl

发了问询。

tcl 集团 2015-2017 年、2018 年上半年分别实现营收 1049 亿、1066 亿、1117 亿和 526 亿。净利润分别为 32.3

亿、21.38 亿、35.45 亿和 17 亿，这样看，销售净利率平均在 3%左右。

之前雷军曾承诺小米硬件产品要维持 5%以内的销售净利润，让利给消费者。但透过 tcl

的财报可以看到，像电视、手机这种充分竞争的电子产品，销售净利润其实还要更低。

而这次要卖的 8 家公司，包括 tcl 实业(100%股权)、家电集团(100%股权)、合肥家电(100%股权)、tcl

产业园(100%股权)、简单汇(75%股权)、客音商务(100%股权)、格创东智(36%股权)、酷友(56.5%股权)，主要从事消费电视、手机业务，以及产业园。

当中估值最高的是产业园，约 33 亿元，包含厂房、办公物业等。

而估值最低的，是 tcl 实业。tcl 实业旗下有 272 家子公司，其中最核心的子公司包括主营液晶电视业务的 tcl 电子、主营手机的 tcl

通讯、和主营视听产品 odm 业务的通力电子。

tcl 2004 年在 a 股上市时，已经是国内著名的电视、手机制造与销售商。就在2004 年当年，tcl 先后 44

亿收购法国汤姆逊彩电的欧美业务、10 亿收购了阿尔卡特手机业务。

结果电视业务赶上从 crt 向液晶转型、手机业务赶上 iphone 重洗智能手机市场。

后来电视业务经过数年追赶，扭转了亏损，主营液晶电视业务的 tcl 电子在 2016 年、2017 年获得了 1.9 亿、7.9

亿净利润;但手机实在没办法了，主营手机业务的 tcl 通讯连年亏损，在 2016 年亏了 4.5 亿，在 2017 年亏了 20.4 亿。

这直接导致了 tcl 实业虽然有 127 亿资产，但也存在 135 亿债务，按照资产基础法估值，就是 -8 亿。

如果 tcl 这次剥离成功，对上市公司倒是好事。首先，这一下子就少了 153.64 亿有息负债、52000

名员工。其次，上市平台基本就留给了华星光电。

华星光电成立于 2009 年，是 tcl 与深圳市国资委直管企业深超公司合资成立的。从诞生之日肩负着打破日韩在电视面板行业垄断的使命。

华星光电在成立后，承担了第 8.5 代 tft-lcd 项目，主要生产大尺寸 lcd 屏幕。项目投资总额为 245 亿元，为当时世界 lcd

生产的最高世代线。

在政府资金的长期巨大支持、以及华星光电、京东方等厂家的努力下，中国目前已经成为液晶显示面板的第一产地，占全球 33%的市场份额。其中，华星光电

2017 年在全球电视面板市场占有率已经达到 15%，位列全球第五。

2015-2017 年，华星光电营收占 tcl 集团总营收比重分别为 18%、22%、28%，但净利润 20.7 亿元、23.30 亿元和 48.62

亿元，占tcl集团净利润比重分别为64%、109%和137%

也就是说，tcl现在庞杂而亏损的业务，拖了上市公司的后腿。现在资本市场越来越青睐细分市场的龙头，业务太杂反而会拉低企业估值。就以同为面板行业的京东方和深天马为例，京东方最新估值为

20 倍，深天马为 30 倍，而 tcl 只有 10 倍。

因此，tcl 这次分拆剥离主要还是为了提高分公司的估值。